MANUAL DIRECCION FINANCIERA 2

DIRECCIÓN FINANCIERA

Sabemos que la β del activo libre de riesgo es cero, y que la β de la cartera de mercado es 1. Luego una β mayor que uno indica que es un título con más riesgo que el mercado, y si es menor que 1 tiene menor riesgo que el mercado.

R m es rentabilidad del mercado, y (R m

– R f

) la prima del mercado.

Ejemplo

Queremos calcular la rentabilidad esperada de la acción de la empresa W, sabiendo que la rentabilidad de las letras del tesoro es el 3,70% y que la rentabilidad media de la Bolsa de Madrid en los últimos años es el 12%. Si conocemos la β del título y vale por ejemplo 0,87 tendremos:

R = 0,037 + 0,87 × (0,12 – 0,037) = 0,1092 o 10,92%.

Coste del capital medio ponderado

Una vez que se conoce el coste de cada una de las fuentes o recursos financieros, el coste de capital o coste del pasivo se obtiene promediando el coste de las distintas fuentes, utilizando como ponderaciones o pesos el tanto por uno que cada una de las fuentes representa con relación al pasivo total de la empresa. Así, si llamamos:

k i : Coste del endeudamiento.

D i : Valor del endeudamiento

K e

: Coste del capital ordinario.

S e

: Valor del capital propio.

k r : Coste de las reservas o beneficios retenidos.

S r : Valor de las reservas o beneficios retenidos.

K p : Coste de las acciones preferentes.

S p : Valor de las acciones preferentes.

k 0 : Coste del capital o coste medio del pasivo (coste del capital medio ponderado).

Tenemos que

Pasivo total = D i

+ S e

+ S r

+ S p

Exigir que la estructura financiera permanezca constante no significa que todos los proyectos tengan que financiarse en esa proporción. La empresa puede financiar cada proyecto con un determinado tipo de recursos financieros, pero los sucesivos proyectos deberán ser financiados con otros tipos de recursos con la finalidad de que su estructura financiera no varíe a largo plazo.

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