Cliff_30_ans

ACTION DE PLACE

Qu’est-ce finalement qu’une action de place, sinon l’union sacrée – et éphémère – de plusieurs intervenants en faveur d’une noble cause ? Par exemple, nous pourrions rappeler les différends épiques au sujet des facteurs de risque et la résistance farouche à la publication de résultats trimestriels. 2003, 2006, 2009, furent des années terribles en matière de créativité réglementaire, qui semblaient alors suivre un rythme triennal autant qu’infernal. Comment cela a-t-il commencé ? En 2003, les Autorités de marché avaient souhaité que les émetteurs publient les montants de primes d’assurance versées, en regard des facteurs de risque identifiés. Contre une telle perspective, la résistance s’est rapidement organisée. D’une part, les assureurs se sont drapés dans le secret des affaires. D’autre part, le Cliff a fait front commun avec l’AFEP, le MEDEF et l’ANSA pour rappeler à quel point divulguer ces informations confidentielles pouvait fragiliser les entreprises (aux États-Unis surtout, les class actions se seraient alignées sur le montant communiqué pour réclamer des indemnités du même ordre). L’émotion s’est propagée jusqu’au ministère des Finances, qui a contacté la COB et le Conseil des marchés financiers. Face à cette levée de boucliers, les Autorités ont réalisé que transparent ne signifiait pas diaphane… et les associations professionnelles ont constaté l’efficacité d’une action commune. En 2006, inspirée par l’exemple américain, et persuadée – à juste titre – que la matière était disponible en interne (grâce aux ERP, les reportings mensuels étaient de plus en plus fins), l’AMF avait recommandé la publication de résultats trimestriels. Là encore, l’AFEP, le MEDEF, l’ANSA, Middlenext, le Cliff, mais aussi la SFAF, se sont farouchement opposés à cette demande. Ils ont rappelé les questions essentielles : transparence exacerbée, dictature du court-termisme, volatilité accrue qui en découlerait ? Quel était l’intérêt de tous ? Et des entreprises ? La recommandation s’est finalement muée en une publication trimestrielle d’information financière avec description narrative , nettement plus consensuelle. Cette obligation a finalement disparu lors de la révision de la Directive Transparence en 2015, sans que le Cliff n’intervienne. Toutefois la pratique de la publication trimestrielle demeure dans certains secteurs.

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