MANUAL DE FINANZAS

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tesoro de un país de máxima solvencia como Estados Unidos o Alemania) y el riesgo que el accionista considera tiene esa inversión.

Para determinar correctamente este valor hay que calcular año a año los FC que va a generar la inversión y actualizarlos al presente (con la técnica del VAN). Estos FC no son los beneficios obtenidos por la inversión a lo largo de los años sino las diferencias de entradas y salidas de caja de la empresa. Los costes irrecuperables debidos a decisiones pasadas equivocadas no deben considerarse ya que son costes definitivamente perdidos que no deberían pesar en la toma de decisiones de inversiones futuras. El hecho de usar una tasa de descuento que normalmente depende de la coyuntura económica de cada momento hace posible que proyectos que no resulten rentables en un momento dado pueden resultar rentables en otro simplemente por cambios en la tasa de interés. La manera de calcularlo es = (− 0 ) + � (1 + ) =1 Con k tasa de descuento; FC t , flujos de caja en el periodo t y n la duración del proyecto. Si existe un valor (VR) o coste residual (VR negativo) al finalizar el proyecto la fórmula queda = (− 0 ) + (1 + ) + � (1 + ) =1 Entre inversiones alternativas se elegirá aquella que tenga un VAN mayor. Ejemplo Una empresa tiene que decidirse entre iniciar uno de dos proyectos. El proyecto 1 exige una inversión inicial de 100.000€, durará 5 años y los flujos de caja serán de 30.000€/año de manera constante. El proyecto 2 exige una inversión de 150.000€, durará también 5 años y los flujos de caja serán de cero euros los dos primeros años y 70.000€ los 3 años restantes. En ninguno de los dos proyectos se considera que haya valor residual.

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