ŠAVŠ Studie 2022 (6)

( book value ) cizích a vlastních zdrojů a nereflektují tedy strukturu zdrojů v tržních hod notách. Jak zobrazuje následující tabulka, podniky v České republice financují svá aktiva cizími zdroji relativně méně (cca polovina aktiv) ve srovnání s Německem či průměrem zemí EU27 (téměř tři čtvrtiny hodnoty aktiv). Výrazný rozdíl je v míře využití dlouho dobých zdrojů, když podniky v České republice a financují dlouhodobými cizími zdroji cca desetinu aktiv, zatímco podniky v Německu až třetinu (obdobně i průměr zemí EU27 jako celku). Co se týče struktury zpoplatněných zdrojů (vklady a reinvestice vlastníků a úroče né dluhy), pak podniky v České republice využívají primárně investovaný vlastní kapitál (cca ze dvou třetin), zatímco podniky v Německu naopak více než dvě třetiny úročených dluhů a pouze jednu třetinu vlastního kapitálu. Tato skutečnost ve sledovaném období, které se vyznačovalo extrémně nízkými úrokovými sazbami, působila jako efekt zlevňu jící cenu (náklady) zapojeného investovaného kapitálu německých podniků. Zvýšené finanční riziko související s fixními závazky plynoucími z využití úročených cizích zdro jů se však naopak může projevovat výrazně negativně v období poklesu generovaných výsledků hospodaření (tzv. stupeň finanční páky). Tab. 2.8: Zadluženost podniků v odvětví automobilového průmyslu v zemích EU-27 Celková zadluženost Země 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 CZ 52,0% 52,1% 48,5% 46,6% 51,3% 51,2% 53,1% 54,6% 51,8% DE 72,7% 75,0% 75,7% 75,8% 73,2% 73,2% 74,5% 74,0% 69,8% EU-27 72,5% 73,7% 73,7% 73,0% 71,1% 70,8% 71,6% 72,4% 69,2% Zadluženost dlouhodobými zdroji Země 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 CZ 10,5% 9,2% 8,5% 8,0% 7,1% 8,5% 9,3% 9,8% 9,5% DE 36,2% 37,9% 37,4% 36,3% 36,1% 37,2% 38,8% 38,8% 37,0% EU-27 32,2% 33,2% 31,8% 30,5% 29,3% 30,3% 31,9% 32,9% 31,7% Zadluženost investovaného kapitálu Země 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 CZ 40,5% 40,2% 34,8% 32,7% 39,4% 36,0% 38,4% 39,4% 37,7% DE 71,0% 73,4% 74,2% 74,2% 71,5% 71,5% 73,1% 72,8% 68,4% EU-27 69,1% 70,5% 70,4% 69,7% 67,4% 67,3% 68,5% 69,6% 66,0% Zdroj: Vlastní výpočty dle dat databáze Orbis – Bureau van Dijk V návaznosti na analýzu struktury financování byly kvantifikovány náklady vlastního a cizího kapitálu. Náklady na vlastní kapitál jsou stanoveny pomocí mo delu CAPM. Pro odhad bezrizikové výnosnosti byl použit výnos do splatnosti euro bondů emitovaných Evropskou centrální bankou. Pro účely stanovení nákladů vlast ního kapitálu je vhodné vycházet z výnosu do splatnosti dluhopisů s co nejdelší dobou splatnosti. K tomuto účelu byl využit průměrný roční výnos do splatnosti 30letých

90