292631480

2 . Forrentningen a f investeringer i aktier For at kunne vurdere aktier som investering må man vide noget om forrentningen. Det vil derfor være naturligt først at betragte regnskaberne for aktieselskaberne, da det er disses indtjening, som skaber basis for, at der bliver noget til aktionærerne. På grundlag af det til Aktieselskabsregistret indsendte regnskabsmateriale udarbejdes der årlige regnskabsoversigter af Det statistiske Departement.3 Oversigterne er baseret på sel­ skaber, der tilsammen repræsenterer knap 90 % af den samlede aktiekapital. A f de ret ud­ førlige oversigter gengives i tabel 1 henholdsvis »forrentningsprocenten« og »udbytte­ procenten« for året 1950 og de 4 sidste offentliggjorte år. Overskuddet er opgjort efter fra­ drag af underskud og betalte skatter.

TABEL 1 . Aktieselskabernes forrentnings- og udbytteprocenter i henhold til de af Det statistiske Departement offentliggjorte oversigter

Overskud i pct. af samlet egenkapital (forrentningsprocent)

Udbyttebeløb i pct. af indbetalt aktiekapital (udbytteprocent)

1950 1953 1954 1955 1956 1950 1953 1954 1955 1956

Landbrug, skovbrug, fiskeri Industri.............................. Gas, vand, elektricitet .. .. Handel m.m........................ Transport ........................ Andre selskaber...................

3,0 8,6 9,3 9,2 13,6 3,2 1,6 1,6 2,0 1,8 10,9 10,5 9,8 9,5 9,8 8,8 8,8 8,5 8,2 8,8 4,8 5,5 4,8 5,0 7,0 6,0 6,7 6,7 6,7 7,4 8,9 9,5 8,9 8,3 8,7 6,6 7,1 6,9 6,6 6,6 5,0 5,4 4,9 6,2 6,5 7,3 7,9 8,3 9,6 10,2 5,0 4-3,1 10,3 4-0,4 9,6 4,6 12,7 11,8 10,2 10,0

8,8 8,8 8,5 8,1 8,7 7,5 8,0 7,8 7,7 8,0

Alle selskaber ...................

Til tabel 1 skal kun knyttes få kommentarer. Udbytteprocenten har i degengivne år lig­ get mellem 7,5 og 8 , 0 . Antager man, at aktiernes gennemsnitlige kursværdi har været 200 , har udbyttet altså udgjort omkring 4 % af kursværdien. De sidste års regnskabsoversigter viser, at kun 35-40 % af selskabernes overskud udbetales som udbytte. Resten benyttes ho­ vedsagelig til konsolidering, som må forventes i det lange løb at medføre en tendens til kursstigning på aktierne, således at aktionærerne på langt sigt kan forvente ikke blot den — f. eks. sammenlignet med obligationsrenten - beskedne dividende, men også en vis formue­ stigning. På grund af selskabernes dividendepolitik giver forrentningsprocenterne nok et mere korrekt billede af deres økonomiske stilling end udbytteprocenterne. Men også disse tal må tages med forbehold. For det første er forrentningsprocenten beregnet ud fra et regnskabs­ mæssigt overskud, der er fremkommet efter afskrivninger, som måske i det lange løb vil vise sig at have været udtryk for en skjult konsolidering, men på den anden side før fradrag af tantieme og henlæggelser til understøttelsesfonds m.m., som aktionærerne ikke direkte har glæde af. For det andet er forrentningsprocenten fremkommet ved at sætte det regnskabs­ mæssige overskud i forhold til en bogført egenkapital, som sikkert er undervurderet i de velledede selskaber.

3) Statistiske Efterretninger 1958, nr. 25, side 287-292.

5