292631480

Konklusionen bliver, at det er umuligt med sikkerhed at angive blot nogenlunde præcist, hvilken forrentning aktieselskaberne opnår af deres investerede egenkapital. Selv om man kunne, ville det iøvrigt ikke være muligt, navnlig ikke i det korte løb, heraf at slutte med sikkerhed, hvad aktionærerne opnår af deres i aktier investerede kapital, idet dette også afhænger af dividendepolitik og kursudvikling, faktorer, som også påvirkes af andet end selskabernes regnskabsresultater. Vil man vide, hvad investering i aktier har afkastet i tidens løb, er der derfor ikke andet at gøre end at gennemregne nogle hypotetiske tilfælde på grundlag af konstaterede kurser, dividender og emissionsvilkår ved aktiekapitaludvidelser. Der er allerede her i landet fore­ taget flere undersøgelser af denne art. Den mest repræsentative med hensyn til medtagne sel­ skaber er foretaget af Det statistiske Departement til brug for det af finansministeren den 21. oktober 1954 nedsatte udvalg angående værdifaste obligationer .4 Formålet med denne undersøgelse var at undersøge henholdsvis kapitalens og udbyttets værdifasthed. Udvalgets konklusion var, »at aktier her i landet i den undersøgte periode (ult. 1935 - ult. 1954) kun delvis har fulgt prisbevægelserne, men dog har givet en beskeden grad af værdifasthed « .5 Udvalget har endvidere ladet beregne, hvilken forrentning man ville have opnået af sine midler ved køb i 1935 af aktier i de undersøgte selskaber og salg igen ult. 1953, idet man herved har forudsat, at værdien af tegningsrettigheder er betragtet som udbytte i udstedel­ sesårene. Udvalgets resultat er gengivet i tabel 2. Til sammenligning anfører udvalget, at køb i 1935 af Østifternes Kreditforening 4% 14. s. og salg ult. 1953 ville have givet ca. 4% p.a. i effektiv rente.

TABEL 2. Den gennemsnitlige forrentning ult. 1935 - ult. 1953 af den i 1935 i aktier anbragte kapital i henhold til beregningforetaget affinansministerens udvalg af 21. oktober 1954

Tegnings­ rettigheder %

Årlige dividender %

Kurs­ gevinst %

Ialt 0//o

Industriselskaber ................... Transportselskaber................... Banker ................................... Forsikringsselskaber ............. Andre under handel og omsætn.

6,07 4,74 5,70 5,57 3,85

0,69 0,81 0,08 1,57 1,23

0,75 0,00 1,13 1,00

7,51 5,55 6,91 8,14 3,83

* -i-1,25

6,73

5,24

0,74

Alle selskaber ........................

0,75

Dernæst skal omtales en undersøgelse foretaget af direktør Børge Sørensen .6 Ved denne antog man, at der hvert 3. år i perioden 1910-46 var indkøbt aktier for lige store beløb i 16 selskaber indenfor bank, handel og industri. Til sammenligning tænkte man sig, at der til de samme tidspunkter var indkøbt uam. 3 % % statsobligationer for de samme beløb. Resultatet af indkøbene af henholdsvis aktier 4) Offentliggjort som bilag 3 i : Betænkning om værdifaste obligationer m. v. afgivet af det af finansmini­ steren den 21. oktober 1954 nedsatte udvalg. København 1956 (Betænkning nr. 146). Side 59-68. 5) Nævnte betænkning, side 17. 6) Fremlagt på 2. nordiske pensionsforsikringskonference i København i 1950. Omtalt i: Livsforsikring undersvingende prisniveau. Udgivet af Assurance-Compagniet Baltica A/S. 1955. Side 23-24. 6