SVĚTOVÝ, EVROPSKÝ A ČESKÝ AUTOMOBILOVÝ PRŮMYSL A TRH S AUTOMOBILY :: Šaroch a kol.

Obr. 4.3: Dendrogram hodnot váženého průměru nákladů na kapitál (WACC) podniků automobilového průmyslu v posuzovaných zemích v letech 2014 až 2023

Jak bylo výše konstatováno, nejnižší úrovně WACC mezi sledovanými zeměmi vykazuje SK a DE. V případě SK je příčinou nižší míra finančního rizika. Jak je patrné z tabulky 5, vykazují podniky v SK ve srovnání s podniky v DE přibližně poloviční až dvoutřetinové úrovně zadlužení. Podniky v SK i DE přitom dosahují srovnatelně nízké úrovně nákladů dluhu. Přitom však nezadlužené náklady vlastního kapitálu pod niků v DE dosahují z logiky věci nižší úrovně než v případě SK, neboť rating Moody’s Německa je nejvyšší (AAA), což vede k nulové rizikové prémii země, na rozdíl od SK s ratingem A2 (viz tabulka 5). Je tedy evidentní, že příčinou srovnatelné úrovně WACC obou zemí je nutně vliv finančního rizika v souvislosti se zadlužením na náklady vlast ního kapitálu (přepočet prostřednictvím reagenční funkce – viz výše). To také odpovídá realitě – náklady vlastního kapitálu zadlužené podniků v německém automotive jsou přibližně dvojnásobné. Nejvyšší podobnost WACC vykazují podniky v CZ a PL. Rating PL je sice horší než v případě CZ (viz tabulka 6), avšak PL využívá více cizího kapitálu, což je tento krát ku prospěchu věci. Negativní efekt finančního rizika na náklady vlastního kapitálu polských podniků je převážen výhodností (levností) úročeného dluhu oproti vlastnímu kapitálu. Nejvyšší úrovně WACC vykazují podniky v HU, což je výsledek kombinace nejnižšího ratingu mezi sledovanými zeměmi (což způsobuje vysokou úroveň country risk premium , která navyšuje náklady vlastního kapitálu) a rostoucího finančního rizika v důsledku zadlužení (v tomto směru se podniky v HU postupně přibližují úrovni DE).

102