SVĚTOVÝ, EVROPSKÝ A ČESKÝ AUTOMOBILOVÝ PRŮMYSL A TRH S AUTOMOBILY :: Šaroch a kol.

P-hodnota (zdaněné náklady dluhu) P-hodnota (nezadlužené náklady vlastního kapitálu)

0,821

0,226

0,227

0,854

0,673

0,092

0,023

0,004

0,001

0,009

P-hodnota (dynamika investic)

0,663

0,695

0,026

0,004

0,053

4.4 Diskuse a závěr Na základě provedené analýzy, která navazuje na náš předchozí výzkum (viz mimo jiné Čižinská, 2022, Čižinská, Neset & Matějková, 2021, Čižinská & Krabec, 2020, Čižinská & Krabec, 2024, Čižinská & Neset, 2020a, 2020b, 2021 or Šaroch et al., 2021), bylo zjištěno, že z hlediska finanční výkonnost i měřené pomocí ukazatele EVA a jeho generátorů lze země V4 do jisté míry klasifikovat v souladu se závěry Pavlínka (2022). Pavlínek (ibid.) zdůrazňuje klíčový význam německého automobilového sekto ru pro globální výrobní sítě (GPN) a jeho vliv na ostatní evropské země. Zainuddin et al. (2021) zjistili, že vyšší míra internacionalizace (měřená poměrem zahraničních aktiv k celkovým aktivům) má negativní vliv na ROE. To znamená, že společnosti s většími investicemi v zahraničí automaticky nedosahují vyšší ziskovosti investovaného vlastního kapitálu. Tento závěr je v souladu s naším zjištěním, že rentabilita celkového kapitálu (ROCE) německých automobilových společností byla v celém sledovaném období vý razně pod úrovní ROCE podniků v České republice, na Slovensku a v Polsku. Pavlínek (ibid.) klasifikuje Českou republiku jako nestabilní semiperiferii, Polsko jako stabilní periferii, zatímco Slovensko a Maďarsko jsou nestabilní periferie. Naše zá věry skutečně potvrzují, že Česká republika se od ostatních zemí V4 pozitivně odlišuje a dosahuje vyšší úrovně ROCE i EVA než podniky v německém automobilovém prů myslu i v ostatních zemích V4. Na rozdíl od Pavlínka (ibid.) však naše závěry ukazují, že výkonnost slovenského automobilového průmyslu překonává výsledky německých společností, a proto by nejen Polsko, ale i Slovensko mohlo být považováno za stabilní periferii. Z hierarchického shlukování je také patrné, že shlukování Slovenska a Polska na nižší úrovni odráží jejich větší podobnost ve vývoji ROCE, zatímco Česká repub lika vykazuje určitou odlišnost, i když stále sdílí podobné rysy se shlukem SK a PL. Maďarsko je nejméně podobné ostatním zemím V4 a dosahuje nejhorších výsledků v hodnocených ukazatelích, což odpovídá jeho klasifikaci jako nestabilní periferie. V námi provedené analýze jsme se rovněž zabývali vybranými generátory EVA (obrat investovaného kapitálu, provozní zisková marže, zdaněné náklady dluhu, ne zadlužené náklady vlastního kapitálu, zadluženost investovaného kapitálu a dynamika investic) a jejich vzájemnými vztahy. Podobný výzkum provedli například Reinhard a Abdi (2023), kteří zkoumali vliv provozní nákladovosti, efektivnosti využití aktiv a za dluženosti (resp. finanční páky) na finanční výkonnost veřejně obchodovaných společností

105