SVĚTOVÝ, EVROPSKÝ A ČESKÝ AUTOMOBILOVÝ PRŮMYSL A TRH S AUTOMOBILY :: Šaroch a kol.

Kde ROCE t je rentabilita investovaného kapitálu (CE) vypočtená jako podíl čistého provozního výsledku hospodaření po zdanění v roce t k objemu investovaného kapitálu v roce t-1 CE t-1 je investovaný kapitál ke konci předchozího období, tj. k počátku roku t WACC t jsou průměrné vážené náklady kapitálu v roce t Sazba váženého průměru nákladů na kapitál (WACC) reflektuje výnosnost poža dovanou investory z vloženého vlastního a cizího kapitálu. Sazba se vypočte dle násle dujícího obecného vzorce: je očekávaná výnosnost do doby splatnosti u úročeného cizího kapitálu vloženého do podniku po zohlednění úrokového daňového štítu (neboli zdaněné náklady cizího kapitálu) je sazba daně z příjmu platná pro oceňovaný subjekt k datu ocenění je tržní hodnota úročeného cizího kapitálu vloženého do podniku je očekávaná výnosnost vlastního kapitálu oceňovaného podniku při dané úrovni zadlužení investovaného je celková tržní hodnota investovaného kapitálu, CE = CK + tržní hodnota vlastního kapitálu (VK) Pro účely provedené analýzy byly výsledky jednotlivých společností agregovány, a byly tak vypočteny hodnoty jednotlivých podnikohospodářských veličin za odvětví automobilového průmyslu v jednotlivých zemích jako celku. Z těchto agregovaných hodnot pak byly kvantifikovány zkoumané ukazatele. Vzhledem k povaze dostupných informací z databáze Orbis – Bureau van Dijk vychází analýza z předpokladu, že veškerá (stálá i oběžná) aktiva jsou považována za provozně nutná (potřebná), a tedy že veškerá tato aktiva jsou pro základní podnikatelskou činnost (core business) zásadní a nelze je odejmout, aniž by došlo k narušení schopnosti podniku generovat peněžní toky z pro vozu. Rovněž výsledek hospodaření kategorie EBIT determinující provozní ziskovost byl z databáze Orbis – Bureau van Dijk převzat bez dalších úprav. Náklady vlastního byly nejprve vypočteny pro předpoklad nulové míry zadlužení (náklady vlastního kapitálu nezadlužené). Využit je model CAPM ( capital asset pricing model ), který pracuje s výnosností bezrizikové investice, prémií za tržní riziko, koefici entem beta jakožto měřítkem systematického rizika a případně dalšími rizikovými pré- d CK n VK(Z) CE Kde: n CK

95