Assystem - Document de Référence 2015

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FACTEURS DE RISQUES

RISQUES DE LIQUIDITÉ ET DE MARCHÉ

5.3 RISQUES DE LIQUIDITÉ ET DE MARCHÉ

La trésorerie Groupe produit des reportings, tous les mois, au directeur général délégué finances sur les positions et performances de sa gestion conformes aux principes et politiques de la direction générale du Groupe. Des logiciels communs (Taïga, Kyriba ou Swaps) ont été déployés dans la majorité des entités du Groupe. Ces outils aident à la sécurisation des flux et à la fiabilisation du reporting selon des normes Groupe.

Le Groupe dispose d’une organisation dédiée qui lui permet de gérer de façon centralisée l’ensemble des risques de marché : risque de taux d’intérêt, risque de change, risque de contrepartie et de liquidité auxquels il est exposé. Au sein de la direction financière, la trésorerie Groupe intervient sur les marchés financiers en tant qu’organe de gestion des risques financiers du Groupe. Elle dispose pour cela d’une organisation garantissant la séparation des fonctions.

Nature

Impact

Mesures de réduction du risque

Le risque de ne pas maîtriser les coûts de financement (risque de taux).

Effet négatif sur le résultat financier.

Afin de réduire ce risque, le Groupe met en place en tant que de besoin des couvertures appropriées, par des instruments financiers dérivés en fonction des conditions de marché, validées par le directeur général délégué finances. Les instruments financiers utilisés sont dans ce cas principalement des contrats de swap . Au 31 décembre 2015, la Société, qui dispose d’une trésorerie très nettement supérieure à son endettement, n’a pas de couverture de taux. L’endettement externe du Groupe est constitué pour l’essentiel à fin décembre 2015 d’une dette obligataire à taux fixe (Ornane). L’Odirnane, elle-même à taux fixe, est qualifiée d’instruments de capitaux propres dans les comptes consolidés du Groupe. Le Groupe met en œuvre un suivi des offres et des contrats en devises, afin de sécuriser les marges opérationnelles relatives à ces contrats libellés en devises. Les couvertures utilisées dès l’identification d’un risque sont principalement des ventes ou des achats à terme dont le montant et la maturité sont adossés aux sous-jacents économiques. Pour la couverture d’opérations intra-groupe en devises, le Groupe a recours à des swaps de trésorerie. Par ailleurs, le risque bilanciel concerne essentiellement les parités euro/livre sterling et euro/dollar US (ou euro/Saudi Riyal, étant précisé que la parité dollar US/Saudi Riyal est, à la date du présent document, quasiment fixe). Le Groupe procède à une analyse et à un suivi des contreparties validées par l’équipe de direction. Il a notamment augmenté en 2014 le nombre des établissements bancaires de premier rang auprès desquels il effectue des placements, des couvertures et des emprunts. Assystem a mis en place : • un processus d’optimisation de sa liquidité par une gestion centralisée de sa trésorerie et des reportings mensuels au directeur général délégué finances ; • une gestion active de sa dette. Le Groupe dispose notamment d’une ligne de crédit de 120 millions d’euros (non utilisée au 31 décembre 2015) avec une maturité suffisante pour financer ses besoins d’exploitation. Assystem a procédé à une revue spécifique de son risque de liquidité et est en mesure de faire face à ses échéances à venir. Possibilité contractuelle de ne payer sous forme d’actions que le montant excédent le nominal de l’émission, ce qui limite la dilution de l’actionnariat. Compte tenu du cours de l’action au 31 décembre 2015, aucune dilution significative n’est à envisager au titre de ces instruments. L’Ornane est un instrument à deux composantes (une obligation et un dérivé financier). La variation de juste valeur du dérivé est comptabilisée en résultat financier. L’impact de cette comptabilisation est sans effet cash, et en sens inverse de l’évolution du cours de l’action. Compte tenu de l’incidence de la forte volatilité de cet élément sur le compte de résultat, Assystem a choisi d’isoler cette variation de juste valeur sur une ligne distincte du résultat financier. La souche des Ornane a par ailleurs été fortement réduite au cours de l’exercice 2014, avec trois remboursements partiels, ramenant le nombre des Ornane en circulation à 1 234 858 au 31 décembre 2015 et réduisant ainsi, toutes choses égales par ailleurs, l’impact sur le résultat financier de cette variation. Le crédit renouvelable comporte une clause imposant le respect d’un ratio financier (covenant). Ce ratio porte sur un calcul d’endettement financier net consolidé/EBITDA consolidé. Il est calculé chaque semestre sur la base des douze derniers mois. Le non-respect du covenant donne aux prêteurs la faculté d’exiger le remboursement anticipé des emprunts. À la clôture de l’exercice 2015, le ratio est inférieur au plafond déterminé dans le contrat. Aucun ratio n’est attaché à l’Ornane, ni à l’Odirnane.

Le risque de ne pas maîtriser ses flux en devises ainsi que la valorisation de ses filiales en dehors de la zone euro (risque de change), compte tenu de la diversité géographique de ses implantations et activités. Le risque qu’une contrepartie financière fasse défaut. Le risque de ne pas pouvoir faire face à ses engagements financiers (risque de liquidité).

Effet négatif sur les capitaux propres et/ ou les résultats du Groupe, compte tenu de la volatilité des cours de change.

Effet négatif sur les résultats du Groupe.

Effet négatif sur le coût du crédit et impact négatif sur l’image du Groupe.

Le risque de ne pas maîtriser le nombre d’actions à remettre lors du remboursement de l’Ornane et de l’Odirnane. Complexité de l’instrument financier Ornane.

Effet dilutif sur le capital.

Forte volatilité du résultat financier.

Risques de remboursement anticipé du fait des covenants.

Effet négatif sur la trésorerie.

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DOCUMENT DE RÉFÉRENCE 2015