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FACTEURS DE RISQUES
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RISQUES DE LIQUIDITÉ ET DE MARCHÉ
5.3
RISQUES DE LIQUIDITÉ ET DE MARCHÉ
Le Groupe dispose d’une organisation dédiée qui lui permet de gérer
de façon centralisée l’ensemble des risques de marché : risque de
taux d’intérêt, risque de change, risque de contrepartie et de liquidité
auxquels il est exposé.
Au sein de la direction financière, la trésorerie Groupe intervient sur les
marchés financiers en tant qu’organe de gestion des risques financiers
du Groupe. Elle dispose pour cela d’une organisation garantissant la
séparation des fonctions.
La trésorerie Groupe produit des reportings, tous les mois, au directeur
général délégué finances sur les positions et performances de sa
gestion conformes aux principes et politiques de la direction générale
du Groupe. Des logiciels communs (Taïga, Kyriba ou Swaps) ont été
déployés dans la majorité des entités du Groupe. Ces outils aident
à la sécurisation des flux et à la fiabilisation du reporting selon des
normes Groupe.
Nature
Impact
Mesures de réduction du risque
Le risque de ne pas
maîtriser les coûts
de financement
(risque de taux).
Effet négatif sur
le résultat financier.
Afin de réduire ce risque, le Groupe met en place en tant que de besoin des couvertures appropriées,
par des instruments financiers dérivés en fonction des conditions de marché, validées par le directeur
général délégué finances. Les instruments financiers utilisés sont dans ce cas principalement des contrats
de
swap
. Au 31 décembre 2015, la Société, qui dispose d’une trésorerie très nettement supérieure à son
endettement, n’a pas de couverture de taux.
L’endettement externe du Groupe est constitué pour l’essentiel à fin décembre 2015 d’une dette obligataire
à taux fixe (Ornane). L’Odirnane, elle-même à taux fixe, est qualifiée d’instruments de capitaux propres dans
les comptes consolidés du Groupe.
Le risque de ne pas
maîtriser ses flux en
devises ainsi que la
valorisation de ses filiales
en dehors de la zone
euro (risque de change),
compte tenu de la
diversité géographique
de ses implantations et
activités.
Effet négatif sur les
capitaux propres et/
ou les résultats du
Groupe, compte tenu
de la volatilité des
cours de change.
Le Groupe met en œuvre un suivi des offres et des contrats en devises, afin de sécuriser les marges
opérationnelles relatives à ces contrats libellés en devises. Les couvertures utilisées dès l’identification d’un
risque sont principalement des ventes ou des achats à terme dont le montant et la maturité sont adossés aux
sous-jacents économiques.
Pour la couverture d’opérations intra-groupe en devises, le Groupe a recours à des
swaps
de trésorerie.
Par ailleurs, le risque bilanciel concerne essentiellement les parités euro/livre sterling et euro/dollar US (ou
euro/Saudi Riyal, étant précisé que la parité dollar US/Saudi Riyal est, à la date du présent document,
quasiment fixe).
Le risque qu’une
contrepartie financière
fasse défaut.
Effet négatif sur les
résultats du Groupe.
Le Groupe procède à une analyse et à un suivi des contreparties validées par l’équipe de direction.
Il a notamment augmenté en 2014 le nombre des établissements bancaires de premier rang auprès
desquels il effectue des placements, des couvertures et des emprunts.
Le risque de ne pas
pouvoir faire face à ses
engagements financiers
(risque de liquidité).
Effet négatif sur le coût
du crédit et impact
négatif sur l’image
du Groupe.
Assystem a mis en place :
•
un processus d’optimisation de sa liquidité par une gestion centralisée de sa trésorerie et des reportings
mensuels au directeur général délégué finances ;
•
une gestion active de sa dette.
Le Groupe dispose notamment d’une ligne de crédit de 120 millions d’euros (non utilisée au 31 décembre
2015) avec une maturité suffisante pour financer ses besoins d’exploitation.
Assystem a procédé à une revue spécifique de son risque de liquidité et est en mesure de faire face à ses
échéances à venir.
Le risque de ne pas
maîtriser le nombre
d’actions à remettre
lors du remboursement
de l’Ornane et de
l’Odirnane.
Effet dilutif sur le
capital.
Possibilité contractuelle de ne payer sous forme d’actions que le montant excédent le nominal de l’émission,
ce qui limite la dilution de l’actionnariat. Compte tenu du cours de l’action au 31 décembre 2015, aucune
dilution significative n’est à envisager au titre de ces instruments.
Complexité de
l’instrument financier
Ornane.
Forte volatilité du
résultat financier.
L’Ornane est un instrument à deux composantes (une obligation et un dérivé financier). La variation de juste
valeur du dérivé est comptabilisée en résultat financier.
L’impact de cette comptabilisation est sans effet cash, et en sens inverse de l’évolution du cours de l’action.
Compte tenu de l’incidence de la forte volatilité de cet élément sur le compte de résultat, Assystem a choisi
d’isoler cette variation de juste valeur sur une ligne distincte du résultat financier. La souche des Ornane a
par ailleurs été fortement réduite au cours de l’exercice 2014, avec trois remboursements partiels, ramenant
le nombre des Ornane en circulation à 1 234 858 au 31 décembre 2015 et réduisant ainsi, toutes choses
égales par ailleurs, l’impact sur le résultat financier de cette variation.
Risques de
remboursement anticipé
du fait des covenants.
Effet négatif
sur la trésorerie.
Le crédit renouvelable comporte une clause imposant le respect d’un ratio financier (covenant).
Ce ratio porte sur un calcul d’endettement financier net consolidé/EBITDA consolidé. Il est calculé chaque
semestre sur la base des douze derniers mois. Le non-respect du covenant donne aux prêteurs la faculté
d’exiger le remboursement anticipé des emprunts. À la clôture de l’exercice 2015, le ratio est inférieur au
plafond déterminé dans le contrat.
Aucun ratio n’est attaché à l’Ornane, ni à l’Odirnane.
ASSYSTEM
DOCUMENT DE RÉFÉRENCE
2015
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