567 / 610
565
dování na evropském regulovaném trhu, nestanoví platná právní úprava ani Burzovní
pravidla jako vnitřní předpisy organizátora regulovaného trhu obecně jakýkoli mini-
mální limit objemu nebo frekvence obchodování jako předpoklad pro přijetí k obcho-
dování a následném setrvání titulu na regulovaném trhu. Tento limit je výslovně za-
kotven pouze pro akcie, které jsou nebo mají být přijaty k obchodování na oficiálním
trhu,
64
a to v § 65 odst. 1 písm. i) ZPKT. Podle tohoto ustanovení musí být v rámci
obchodování během krátké doby od přijetí akcie k obchodování dosaženo stavu, kdy
alespoň 25% akcií přijatých k obchodování na oficiálním trhu bude ve vlastnictví
veřejnosti členských států EU.
65
V případě přijetí akcií nebo investičních akcií in-
vestičního fondu k obchodování na regulovaném trhu, který zároveň není oficiálním
trhem,
66
se uplatní pouze výše zmíněné předpoklady pro spravedlivé, řádné a účinné
obchodování, nikoli uvedený limit.
S ohledem na smysl a účel daňověprávní úpravy je tak podle mého názoru třeba
jakékoli skutečné obchodování cenných papírů investičního fondu, mimo obchodová-
ní ve zjevně formálním objemu či frekvenci, posoudit jako dostatečné pro materiální
naplnění znaku obchodování na regulovaném trhu a tím oprávnění uplatnit zvláštní
sazbu daně takovým investičním fondem. Co se rozumí obchodováním zjevně formál-
ním je podle mého názoru třeba dovozovat především z poměru objemu skutečně zob-
chodovaných cenných papírů vůči celkovému objemu všech cenných papírů daného
fondu, které byly přijaty k obchodování na příslušném regulovaném trhu v příslušném
zdaňovacím období, případě předchozích zdaňovacích obdobích, přičemž může být
přihlédnuto k historii transakcí s cennými papíry fondu v době před přijetím cen-
ných papírů fondu k obchodování na regulovaném trhu, jsou-li tato data k dispozici.
S ohledem na absenci zákonného vodítka lze dostatečný objem obchodování stanovit
jen s obtížemi, podpůrně snad lze vycházet z výše uvedeného 25% limitu stanoveného
u akcií, přijatých k obchodování na oficiálním trhu, který však musí být podle mého
názoru v posuzovaném případě s ohledem na jiný účel stanoveného limitu, jiný dotče-
ný segment regulovaného trhu a odlišný charakter investičního nástroje výrazně snížen
a posuzován (tam, kde je to možné) optikou objemu a frekvence transakcí s cennými
papíry fondu v minulosti.
5.4 Další kritéria
Uvedené kritérium však bude třeba uplatnit nikoli izolovaně, ale v kontextu s další-
mi skutečnostmi. Podle mého názoru bude relevantní též ekonomický smysl transakcí
na regulovaném trhu, doba, po kterou bude investor držet cenné papíry fondu od oka-
mžiku jejich nabytí na regulovaném trhu a doporučený investiční horizont fondu dle
statutu. Zejména poslední uvedené kritérium je podle mého názoru s to relativizovat
64
Jako podsegmentu regulovaného trhu ve smyslu § 64 ZPKT.
65
Zde se jedná o určité zjednodušení, dle ZPKT je dalším limitem dosažení
alespoň takového procenta akcií,
které zaručuje bezproblémové obchodování na oficiálním trhu
ve vlastnictví veřejnosti členských států EU.
66
V našem případě jde konkrétně o Standard Market Burzy cenných papírů Praha, a.s. jako regulovaný trh
odlišný od oficiálního trhu.