565 / 610
563
5.1 Primární účel přijetí cenných papírů fondu k obchodování
na regulovaném trhu
Analýzou relevantní judikatury lze dospět k závěru, že v daném případě bude záležet
především na posouzení, co je hlavním účelem procesu zahrnujícího přijetí cenných
papírů konkrétního investičního fondu k obchodování na evropském regulovaném
trhu. Pro oprávnění investičního fondu uplatnit zvláštní sazbu daně je tak dle mého
názoru rozhodující předně tvrzení skutečností v souvislosti s přijetím cenných papírů
fondu k obchodování na regulovaném trhu investičním fondem nebo jeho obhospoda-
řovatelem, směřujících k naplnění smyslu a účelu příslušného ustanovení ZDP, kterým
je zajištění skutečného obchodování a související přístupnosti fondu pro investory,
byť je okruh investorů v případě dotčených fondů ze zákona omezen na kvalifikované
investory.
54
Takovým relevantním tvrzením může např. být, že přijetí cenných papírů
k obchodování je jedním z kroků směřujících ke skutečnému zahájení obchodování
s cennými papíry tohoto fondu na regulovaném trhu v budoucnu. Tvrzené skutečnosti
by pak měly být v souladu s dalšími objektivními okolnostmi, přičemž za rozhodující
považuji zejména organizační formu daného fondu (otevřená/uzavřená), případnou
úpravu převoditelnosti cenného papíru fondu ve statutu fondu,
55
veřejné nabízení cen-
ných papírů fondu a naplnění předpokladů pro spravedlivé, řádné a účinné obchodo-
vání cenných papírů tohoto fondu.
5.2 Předpoklady pro spravedlivé, řádné a účinné obchodování
Při posuzování naplnění posledně zmíněných znaků u cenných papírů vydaných
investičními fondy je v souladu s Nařízením třeba zohlednit do jaké míry jsou cenné
papíry fondu rozptýleny mezi investorskou veřejnost,
56
zda je hodnota cenných papírů
pro investory dostatečně transparentní
57
a v případě fondů otevřeného typu (tj. ote-
vřeného podílového fondu a akciové společnosti s proměnným základním kapitálem)
zda existují odpovídající mechanismy pro tvorbu trhu nebo zda správce fondu zajišťuje
investorům odpovídající alternativní mechanismy pro umoření cenných papírů,
58
při-
čemž je třeba opětovně zdůraznit, že provedení tohoto posouzení je primárně úkolem
organizátora regulovaného trhu, na kterém jsou nebo mají být cenné papíry přijaty
k obchodování, nikoli investičního fondu samotného nebo jeho obhospodařovatele.
59
54
Srov. § 272 odst. 1 ZISIF.
55
Roli by dle mého názoru nemělo v případě fondů kvalifikovaných investorů hrát omezení okruhu na-
byvatelů cenného papíru výhradně na kvalifikované investory nebo ve statutu stanovená minimální výše
investice shodná nebo jen mírně vyšší než limit stanovený v § 272 odst. 1 písm. h) a i) ZISIF.
56
Článek 36 odst. 3 písm. a), resp. článek 36 odst. 4 písm. a) Nařízení. Při vymezení tohoto kritéria vychá-
zím z německé jazykové verze Nařízení (
die Streuung innerhalb des Anlegerpublikums
), česká verze hovoří
o
veřejném prodeji
, tedy pojmu blízkém pojmu veřejné nabízení, anglická verze užívá spojení
distribution
to the public
, umožňující obojí výklad. ZISIF, na rozdíl od předchozí právní úpravy, připouští veřejné
nabízení cenných papírů fondů kvalifikovaných investorů. Srov. § 296 ZISIF.
57
Článek 36 odst. 3 písm. c), resp. článek 36 odst. 4 písm. b) Nařízení.
58
Článek 36 odst. 3 písm. b) Nařízení.
59
Shodně FRANĚK, Michal. Obchodování na regulovaném trhu. In HUSTÁK, Zdeněk et al. Z
ákon o