Altamir - Document de référence 2016

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PRÉSENTATION DE LA SOCIÉTÉ ET DE SES ACTIVITÉS
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Présentation et évolution de la Société
1) Présentation de la société
Unilabs est un acteur paneuropéen incontournabledu secteur du
diagnostic, qui propose des services de laboratoires d’analyses
médicales et de radiologie aux prestataires de santé publics
et privés (hôpitaux, généralistes, centres de soins au travail),
aux collectivités territoriales, aux compagnies d’assurance et
directement aux patients, ainsi qu’à l’industrie pharmaceutique
et aux entreprises de recherche clinique. Unilabs est présent
dans 12 pays (Danemark, Finlande, France, Italie, Norvège,
Portugal, Espagne, Suède, Suisse, Royaume-Uni, EAU et Pérou)
et détient d’importantes parts de marché en Suisse, en France,
sur la péninsule ibérique et en Scandinavie. Plus de 80 % de
son Ebitda est généré par son activité d’analyses médicales,
essentiellement en France, en Suisse et en Scandinavie, le reste
provenant de l’imagerie médicale.
2) Pourquoi avons-nous investi ?
Disposant d’une présence paneuropéenne unique, Unilabs est
un acteur prépondérant sur ses différents marchés, ce qui lui
permet de réaliser d’importantes économies d’échelle (auniveau
des achats notamment) et de proposer des prix inférieurs à ses
concurrents. La société a par ailleurs été la première à adopter
un modèle d’organisation en étoile pour l’activité d’analyses
médicales en Europe et a beaucoup innové pour faire évoluer
les meilleures pratiques, ce qui lui a permis de renforcer son
efficacité.
Très attractif, le marché européen du laboratoire et de la
radiologie se caractérise par une forte croissance des volumes
d’analyse et une faible volatilité. C’est unmarché défensif dont la
croissance dépasse celle de la population grâce à l’introduction
de nouvelles analyses.
3) Comment prévoyons-nous de créer de la valeur ?
La croissance externe représente une source de création de
valeur importante. Les possibilités d’acquisitions relutives ne
manquent pas sur lemarché européendu laboratoire encore très
fragmenté et soumis à des pressions sur les remboursements
de la part des établissements payeurs publics, et sur lequel
les sociétés les moins efficientes sont confrontées à une forte
concurrence.
Les différents gouvernements européens continueront à l’avenir
à externaliser les services de laboratoire et de radiologie, une
tendance dont pourra bénéficier Unilabs, forte de son envergure
et de son expérience des appels d’offres publics.
4) Quelles sont les réalisations de la société ?
Depuis l’investissement, Unilabs a réalisé plus de 70 acquisitions
en Europe. Pour financer ces acquisitions, Unilabs amis en place
une ligne de crédit en 2011 et un refinancement obligataire
d’un montant de €685M en 2013, associé à un nouveau crédit
revolving afin de financer d’autres acquisitions.
L’équipe dirigeante d’Unilabs a été nettement renforcée, avec
l’arrivéed’unnouveauPrésident-DirecteurGénéral, d’unnouveau
directeur des opérations et d’un nouveau directeur financier.
Elle s’attache désormais à améliorer la rentabilité de la société
afin de compenser la diminution des taux de remboursement.
5) Quelle est la performance de la société ?
Grâce àune augmentationdes volumes, notamment enFranceet
en Suisse, et au succès de son programme demaîtrise des coûts,
la société a généré en 2016 un chiffre d’affaires de €680M (3 %
de croissance organique) et un Ebitda de €127M, en progression
de 13 %.
En septembre 2016, la société a procédé au refinancement de
sa dette avec l’aide des équipes d’Apax, demanière à bénéficier
d’une plus grandemarge demanœuvre pour financer de futures
acquisitions.
La valorisation de l’investissement dans Unilabs s’est accrue de
€15,3M sur l’exercice 2016 compte tenu de ses performances.
6) Comment allons-nous cristalliser la valeur ?
En février 2017, Apax France, Altamir et Nordic Capital ont cédé
leur participationdansUnilabs au fondsApax IXLP. Cette cession
représente pour Altamir unmontant de €41,2M, soit unmultiple
de 1,8 fois le montant investi et un uplift de 28 % par rapport à
la dernière valorisation.
Postérieurement à cette transaction, Unilabs a annoncé
l’acquisition de la société Alpha Medical, leader du diagnostic
médical enSlovaquieet enRépublique tchèque, deux importants
marchés d’Europe de l’Est.
Secteur Pays Date de
l’investissement
Coût résiduel
en €M
Juste valeur
en €M
% du portefeuille
en juste valeur
Suisse 2007 22,5 41,2 4,7
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DOCUMENT DE RÉFÉRENCE 1 ALTAMIR 2016